Hyperliquid 已发起治理投票，以决定其原生稳定币 USDH 的发行人，这标志着去中心化金融 (DeFi) 领域的一个关键时刻。该决定将授予胜出方以 USDH 为代码发行的权利，USDH 被认为是 Hyperliquid 网络上最令人垂涎的资产之一。USDH 稳定币旨在取代目前对

，其余额约为 55 亿美元，主导着 Hyperliquid 的稳定币生态系统。此次转变旨在改变年收益率——目前流向 以及 Coinbase——回归 Hyperliquid 生态系统，可用于 HYPE 代币回购和更广泛的社区福利。

USDH 治理投票与 Hyperliquid 通常通过荷兰式拍卖授予的投票权方式有所不同。取而代之的是，投票过程在链上进行，验证者投票权按权益加权。提案由一系列成熟和新兴的稳定币发行者提交，包括 Ethena、Sky（前身为 MakerDAO）、Paxos、

、Frax Finance 和 Native Markets。在 ETHena 因社区反对而撤回竞标后，Native Markets 一跃成为领跑者。Ethena 因其非原生代币的地位以及超越 USDH 稳定币的雄心壮志而饱受批评。Ethena 的撤回将市场重心转向了 Native Markets，后者在 HyperEVM 链上提供了完全原生的 USDH 解决方案，并展示了与 Hyperliquid 生态系统的深度集成。

几个关键因素影响了这些竞争方案。遵守美国和全球法规（例如《GENIUS法案》和MiCA）是核心考量。例如，Paxos提出了一个完全合规的USDH，由美国国债支持，并由其广泛的机构基础设施支撑。Frax Finance强调其混合稳定币设计，并将100%的收益分配给Hyperliquid生态系统。Agora由VanEck和

专注于机构级基础设施，并承诺为 Hyperliquid 提供 100% 净收益。与此同时，Native Markets 强调其与 Hyperliquid 的深度合作以及对该平台的专注，从而与可能存在利益冲突的大型发行商区分开来。

验证者的偏好也反映出他们对 Hyperliquid 的一致性和治理独立性的强烈重视。Native Markets 因其专注于 Hyperliquid 而获得了验证者的广泛支持，这与 Paxos 或 Ethena 等可能拥有更广泛产品组合的大型发行商形成了鲜明对比。Native Markets 的支持者认为，其对 Hyperliquid 主权的承诺至关重要，而 Paxos 和 Ethena 的支持者则强调了监管合规性和机构业绩记录的重要性。最终投票将于 9 月 14 日举行，将决定最终获胜者，Hyperliquid 基金会将弃权，直至达到法定人数。

USDH 治理投票对 DeFi 生态系统具有更广泛的影响。它代表着稳定币格局的转变，发行方越来越需要支付发行费用，并与其所处的生态系统保持一致。这种竞争迫使主要的稳定币参与者对 Hyperliquid 做出前所未有的投入，彰显了该平台在 DeFi 领域日益增长的影响力。如果 USDH 成功占领相当大的市场份额，它可能会重新定义 DeFi 平台处理稳定币发行和价值分配的方式。